Первое pre-IPO на Московской бирже
Компания SR Space Group, специализирующаяся на аэрокосмических технологиях, объявила о намерении провести предварительное IPO (Initial Public Offering).
Этот инструмент представляет собой новую форму венчурного инвестирования в стартапы на поздних стадиях развития. IPO пройдет на Московской бирже, что является первым случаем для биржи.
Акции можно будет приобрести через брокеров на внебиржевом рынке. Консорциум брокеров возглавляет Сбербанк. Компания планирует привлечь 1,53 млрд рублей; к покупке будет предложено 550 000 акций по цене 2,75 млн рублей за акцию. Книга заявок закроется 8 августа, заявки будут подаваться в хронологическом порядке. Приобрести акции могут только инвесторы, имеющие на это право.
На момент проведения предварительного IPO компания оценивалась в 13,7 млрд рублей, а аналитическая компания ФБК - в 16,9 млрд рублей.
В рамках предварительного IPO будет продано 10% от общего количества акций, а потенциал роста (ожидаемый рост цены акций) составит 18,7%. Компания также намерена привлечь государственные кредиты в размере 5-5,75 млрд рублей (в том числе для завода ВЭБ.РФ).
Чем занимается SR Space
Компании группы SR Space предоставляют полный спектр услуг в космической отрасли - от запуска ракет-носителей до анализа данных. Компания разрабатывает суборбитальные и орбитальные сверхлегкие и легкие ракеты-носители и малые космические аппараты, а также предоставляет услуги по развертыванию различных спутниковых группировок.
Пять целевых рынков группы - это услуги по запуску космических аппаратов, производство спутников, оборона БПЛА (беспилотных летательных аппаратов), спутниковая съемка и спутниковая связь.
Кому принадлежит SR Space
Головная структура группа - АО «СР Спейс». Она на 89% принадлежит гендиректору и основателю компании Олегу Мансурову. АО «СР Спейс» на 75% владеет следующими компаниями: ООО «СР Дрон» (SR Drones), ООО «Ср Сателлит» (SR Sattelites), ООО «СР Око» (SR Oko), ООО «СР Инвест» (SR Sar), ООО «СР Рокетс» (SR Rockets), ООО «СР Нет»), ООО «СР КМС» (SR CMS) и ООО «СР Дата» (SR Data). У компании нет совета директоров и ревизионной комиссии - это допускается для компаний на стадии pre-IPO.
Сверхмалые ракетоносители
Компания «Ракеты СР» занимается разработкой и эксплуатацией сверхлегких ракет для снижения стоимости и времени вывода малых космических аппаратов на околоземную орбиту.
Отсутствие в России уникального средства выведения сверхлегких и легких полезных нагрузок приводит к задержкам с выводом малых космических аппаратов на орбиту, проблемам с простаивающими аппаратами, высокой стоимости полезных нагрузок, проблемам с пополнением спутниковой группировки и базирования.Важно! На сегодняшний день в России нет действующей ракеты-носителя, способной выводить полезную нагрузку массой до 500 кг с заданными заказчиком параметрами.
Сверхлегкие и легкие ракеты семейства СР обеспечивают независимость запуска, возможность одиночного старта и гибкую фазировку, решая проблему дорогостоящих космодромов и ракет-носителей.
SR rockets: производство сверхлегких и легких ракеты-носителей
«NEBO» - одноступенчатая геофизическая ракета. Она также будет использоваться для отработки методов проектирования и ключевых технологических решений при создании сверхлегких и легких ракет. Срок разработки - 10 месяцев, стоимость пусковых услуг - 25 млн рублей, начало серийного производства - 2026 год.
«COSMOS» - двухступенчатая сверхлегкая ракета. Предназначена для вывода на околоземную орбиту малого космического аппарата в качестве основной полезной нагрузки для решения целевой задачи, дополнения существующей группировки космических аппаратов или осуществления групповых запусков космических аппаратов в интересах заказчиков. Срок разработки - 24 месяца. Стоимость пусковой услуги - 250 миллионов рублей, серийное производство начнется в 2028 году.
«STALKER» - двухступенчатая ракета легкого класса. Назначение: управление орбитальной группировкой малых космических аппаратов. Ракета способна осуществлять кластерные запуски малых космических аппаратов с оптимальной стоимостью выведения 1 кг полезной нагрузки на заданную орбиту. Срок разработки - 36 месяцев. Стоимость обслуживания запуска - 1,5 млрд рублей, серийное производство начнется в 2030 году.
Рынок запуска космических аппаратов
Основным конкурентом SR Space в сфере пусковых услуг является Национальный космический научно-производственный центр имени М. В. Хруничева (входит в Роскосмос).
На низкой околоземной орбите масса полезной нагрузки ГКНПЦ составляет 1,95 тонны, ракеты SR (ракеты Stalker) - 1,7 тонны, а вторая ракета группы - «Космос» - 390 кг.
На солнечно-синхронной орбите масса полезной нагрузки SCSC составляет 1,2 тонны, РН «Сталкер» - 700 кг, РН «Космос» - 200 кг. Стоимость выведения на орбиту составляет 2,1 млн рублей за кг для ГКС, 900 000 рублей за кг для ракеты «Сталкер» и 860 000 рублей за кг для ракеты «Космос».
Объем рынка услуг по космическим запускам в 2023 году составил 188,6 млрд рублей и вырастет на 156% до 481,8 млрд рублей в 2030 году Ракеты SR будут занимать 7,1% рынка.
В 2023 году оборот компании составил 89,6 млн рублей, чистая прибыль - 28,9 млн рублей, в 2024 году оборот составит 30 млн рублей, а EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов по долгу и амортизации) - минус 800 млн рублей.
В 2027 году ожидается положительный показатель EBITDA, который составит 1,9 млрд рублей при выручке в 10,9 млрд рублей.
В 2030 году выручка составит 34 млрд рублей, EBITDA - 12,6 млрд рублей; в 2024-2027 годах инвестиции составят 7,4 млрд рублей, а в 2030 году компания будет производить 157 ракет ежегодно.
Разработка спутников
SR Satellites разрабатывает, производит и эксплуатирует малые космические аппараты, включая создание и развертывание спутниковых группировок.
Спрос на разработку малых космических аппаратов с годами диверсифицировался, но не был удовлетворен из-за отсутствия массового производства малых космических аппаратов, дороговизны испытательных процедур, недостатка электронных компонентов и несвойственной полезной нагрузки.
В настоящее время разрабатывается космический комплекс оптического и инфракрасного наблюдения Земли, состоящий из космического аппарата, наземного комплекса управления и наземного комплекса приема, обработки и передачи информации. Начало серийного производства запланировано на 2025 год.
Ближайшим конкурентом SR Space в этой области является Sputonics Solutions (дочерняя компания Citronix). Компания разрабатывает наноспутниковые системы и платформы для обслуживания в виде кубсатов от 3U до 120U. и «Спутники», и SR Satellites разрабатывают и производят оптико-электронные космические аппараты дистанционного зондирования Земли, разрабатывают и развертывают наземную инфраструктуру, создают геоинформационные продукты и услуги. сервисы. При этом спутники не имеют средств для вывода на орбиту. Стоимость одного микроспутника компании «Спутники» составляет 127 миллионов рублей, а компании SR Space - 55 миллионов рублей.
В 2023 году объем российского рынка спутникового производства составлял 45,6 млрд рублей, но к 2030 году он вырастет на 63 % и составит 74,5 млрд рублей. Доля SR Satellite на этом рынке составит 20 %.
В 2023 году оборот компании составил 11,6 млн рублей, чистая прибыль - 1,6 млн рублей; в 2025 году выручка составит 1,8 млрд рублей, EBITDA - 1,5 млрд рублей; в 2030 году оборот составит 15 млрд рублей, EBITDA - 14,3 млрд рублей.
По данным SR Space, в 2030 году будет изготовлен 521 космический аппарат, основными заказчиками которых станут государственные предприятия Роскосмоса, Mt Labs и иностранные заказчики; в 2024-2026 годах инвестиции в строительство трех чистых помещений составят по 60 млн рублей; в 2026 году инвестиции в строительство нового чистого помещения составят 1,5 млрд рублей, а EBITDA - 1,5 млрд рублей.
Глобальная спутниковая система связи
SR Net - самый перспективный проект группы. Компания создает глобальную спутниковую связь для предоставления услуг Интернета вещей (Internet of Things) и доступа в Интернет различным категориям пользователей.
Современные вызовы включают в себя ежегодный рост нагрузки на мобильные сети (трафика) на 40 %, сокращение зон покрытия базовых станций, необходимость обеспечения широкополосной связи над водой, в северных и труднодоступных районах, а также растущие требования к минимизации задержек пакетов данных. К ним относятся:
- Развертывание орбитальной группировки из 672 аппаратов обеспечит фиксированный и мобильный широкополосный доступ в Интернет в удаленных и труднодоступных районах России, в том числе в Арктике.
- Общая емкость сети составит 3,75 Тбит/с, в ней будет 660 наземных и 150 базовых станций. Масса космического аппарата составляет 460 кг, срок службы - пять лет.
Абонентские терминалы спутниковых систем будут разработаны на уровне прототипов во II квартале 2025 года и запущены в серийное производство во II квартале 2026 года.
Атмосферные терминалы на уровне прототипов будут разработаны в 3 квартале 2025 года, а серийное производство начнется в 1 квартале 2027 года. Спутниковые терминалы на уровне прототипов будут разработаны в 1 квартале 2026 года, а массовое производство начнется в 4 квартале 2027 года. Ближайшим аналогом SRNet является Starlink Элона Маска. В России аналогичный проект реализует «Бюро 1440».
SRNet пока не приносит дохода; в 2026 году выручка составит 1,8 млрд рублей, EBITDA - 0,9 млрд рублей; в 2030 году выручка - 33,9 млрд рублей, EBITDA - 24,8 млрд рублей; в 2024-2030 годах инвестиции составят 35,2 млрд рублей, в течение которых будет запущен 591 спутник. Объем российского рынка спутниковой связи в 2023 году составит 94,3 млрд рублей, а в 2030 году увеличится на 148% и достигнет 234,3 млрд рублей, доля SRnet составит 14,5%.
Противодействие БПЛА
SR Drones занимается защитой гражданских объектов и критической инфраструктуры от беспилотных авиационных систем, программным обеспечением и созданием 3D-моделей территорий и объектов с помощью беспилотных систем. В настоящее время в России отсутствует сложившаяся экосистема по производству и внедрению систем защиты гражданских объектов от беспилотных летательных аппаратов и программного обеспечения для различных отраслей и рынков.
Разработчиками и производителями являются в основном отечественные конструкторские бюро и научно-исследовательские институты (НИИ), которые являются вторичным видом деятельности для данной продукции и не занимаются дальнейшим продвижением отработанной технологии на рынок SR Drone производит все основные компоненты самостоятельно и делает продукцию на 70% из отечественных комплектующих.
Компания разработала несколько продуктов. «Богомол1.0» и «Богомол2.0» - автономные комплексы обнаружения и глушения БПЛА по навигационным, видео и управляющим каналам на соответствующей частоте между БПЛА и пультом управления.
«Стрекоза» и «Скарабей» - портативные детекторы БПЛА, которые автоматически запеленговывают воздушное пространство БПЛА и подают сигналы на БПЛА.
«Скерх» - легкий беспилотный летательный аппарат, предназначенный для визуального наблюдения, радиорелейной связи и радиоразведки.
Серийное производство запланировано на 2025 год. Среди других возможностей компании - пилотирование БПЛА, программирование полезной нагрузки БПЛА, программное обеспечение (компьютерное зрение) для распознавания данных, полученных с помощью аэрофотосъемки, интеграция беспилотников и спутников, а также использование геоданных со спутников.
Основным конкурентом в области БПЛА и программного обеспечения является компания Geoscan. Она разрабатывает автопилоты, системы автономного полета, аналитические платформы и предоставляет услуги по интеграции. Основной недостаток Geoscan (по данным SR Space) - высокая стоимость продуктов и услуг; преимущество разработки SR - более стабильное управление и управляемый вектор тяги для выравнивания рысканья и сваливания.
Рынок БПЛА для защиты гражданской инфраструктуры оценивается в 40,4 млрд рублей в 2023 году и, как ожидается, вырастет на 395% и достигнет 200 млрд рублей к 2030 году, на долю беспилотников SR приходится 3% рынка.
В 2023 году оборот компании составил 12,9 млн рублей, чистая прибыль - 1,2 млн рублей; в 2025 году оборот компании составит 2,3 млрд рублей, EBITDA - 100 млн рублей.
В 2030 году выручка компании составит 6,6 млрд рублей, а EBITDA - 2,2 млрд рублей В 2024 году 134 млн рублей будет потрачено на строительство завода в Аэрокосмической интонационной долине В 2030 году будет продано 15,29 млн автомобилей.
Анализ космических снимков с помощью ИИ
SR Data занимается анализом и предоставлением космических снимков на основе математического моделирования и алгоритмов искусственного интеллекта.
Из-за отсутствия независимого мониторинга труднодоступных районов, а также районов, где съемка с БПЛА запрещена, не хватает ресурсов для выявления и регулирования незаконной деятельности в таких областях, как урбанизация (свалки, строительство и т. д.), экологический мониторинг и сельское хозяйство. Агрегация и анализ космических данных с помощью искусственного интеллекта повышает доступность и прозрачность данных, которые анализируются с помощью искусственного интеллекта.
Агрегация и анализ космических данных с помощью искусственного интеллекта повышает доступность и прозрачность информации и помогает снизить затраты на мониторинг различных процессов. Это достигается за счет использования снимков космических аппаратов дистанционного зондирования и моделей машинного обучения для идентификации объектов, что в сотни раз более трудоемко, чем ручные методы обработки.
Компания предлагает ряд услуг: SR Data Imagery - это рынок для заказа радарных и оптических снимков высокого и сверхвысокого пространственного разрешения.
Для хранения снимков используется технология распределенного реестра (блокчейн). Эта технология гарантирует надежность космических снимков и в несколько раз ускоряет поиск по базе данных. Сервис предоставляет высококачественные изображения поверхности Земли и расположенных на ней объектов в любое время суток, независимо от погодных условий.
SR Data AI - это платформа для анализа космических и аэрофотоснимков с помощью машинного обучения. В настоящее время она позволяет анализировать состояние растительности, искать свалки и выявлять объекты капитального строительства на заданной территории. Полностью запустить платформу планируется в 3 квартале 2024 года.
SR Data City AI - это комплекс услуг по мониторингу городской среды и территорий, предоставляющий пространственные снимки, отчеты с указанием местоположения искомых объектов и анализ местных условий. При необходимости SR Data будет отдельно предоставлять консультации по реагированию после обнаружения нарушений и предложения по улучшению качества регионального развития; с конца 2023 года будут также предлагаться консультационные услуги и сервис региональной отчетности на основе космических данных, проанализированных с помощью машинного обучения.
По данным SR Space, в настоящее время на российском рынке нет продукта с аналогичным набором функций, как у платформы SR Data. Среди них - применение технологии блокчейн в системах каталогизации и кэширования полученных космических снимков, работа в режиме маркетплейса для анализа космических данных, автоматическое сравнение координат полученных строений с Единым реестром недвижимости (ЕГРН), формирование аналитических отчетов по выявленным незаконным строениям.
В 2023 году объем рынка спутниковой съемки составит 24,5 млрд рублей и вырастет на 127% до 55,6 млрд рублей в 2030 году, доля SR Data составит 54,1%.
В 2023 году оборот компании составил 21,2 млн рублей, чистая прибыль - 1,1 млн рублей; в 2024 году оборот составит 200 млн рублей, EBITDA будет отрицательной на 100 млн рублей.
В 2026 году оборот составит 2,4 млрд рублей, EBITDA - 100 млн рублей; в 2030 году оборот составит 7,3 млрд рублей, EBITDA - 770 млн рублей; в 2030 году будет подписано 129 контрактов; инвестиции в 2024-2026 годах составят 165 млн рублей.
Глобальная система мониторинга парниковых газов
SR CMS разрабатывает глобальную систему мониторинга основных парниковых газов, включающую космические, наземные, аппаратные и программные средства. Актуальными проблемами являются отсутствие надежных систем мониторинга и контроля концентрации парниковых газов в режиме реального времени и недостаточная доступность данных о концентрации парниковых газов и их влиянии на изменение климата.
Объективный контроль и мониторинг концентраций парниковых газов в атмосфере Земли осуществляется с помощью методов высотных аэрокосмических измерений, физико-химической интерпретации дистанционного спектрального анализа линий поглощения атмосферы и геоинформационного обеспечения данных дистанционного зондирования с инерциальных спутников.
Потребности климатического мониторинга включают следующие услуги: мониторинг природных выбросов, плановый и периодический мониторинг сельскохозяйственных выбросов, контроль газовых выбросов в животноводческих зонах, объективный контроль промышленных газов и расчет национальных и международных лимитов выбросов. Конкурирующими решениями являются GHGSAT (современное оборудование, конкурирует по качеству), USGS (старый гигант, конкурирует по надежности), MethaneSAT (широкий спектр измерений и услуг, конкурирует по сервису).
Конкурентом в этой области является спутник «Орби-Краф-Зоркий» компании «Спутник» (дочернее предприятие «Ситронкиса»).
Основным преимуществом SR CMS (по мнению компании) является широкий спектр применения полученных данных и предоставление услуг на их основе.
В 2023 году выручка компании составила 2,9 млн рублей, чистая прибыль - 366 000 рублей В 2025 году выручка составит 100 млн рублей, EBITDA - 40 млн рублей В 2030 году выручка - 2,8 млрд рублей, EBITDA - 1,7 млрд рублей С 2024 по 2030 год инвестиции 2,1 млрд рублей. В этот период будет запущено 37 спутников.
Радиолокационное зондирование Земли
SR создает орбитальную группировку радиолокационных наблюдений Земли. Спрос на детальные радарные снимки превышает предложение, а доступность данных с зарубежных спутников в настоящее время весьма ограничена. На сегодняшний день на орбите нет ни одного отечественного коммерческого спутника, способного делать радарные снимки на большой территории.
Радиолокационные спутниковые технологии, составляющие основу спутниковых группировок, используют спутники для обнаружения и отслеживания объектов на Земле. Новизна технологии SR SAR заключается в широком спектре ее применения. От мелкомасштабных измерений линейной инфраструктуры с погрешностью до 5 миллиметров до широкомасштабного мониторинга Северного полярного круга и Северного морского пути, мониторинга наводнений и т.д.
Принцип действия SR SAR основан на методах ландшафтной съемки и моделирования, основанных на излучении и приеме отраженных от Земли радиосигналов. Радиолокационные изображения содержат информацию о фазе и поляризации отраженных электромагнитных волн, что дает качественно новые возможности для наблюдения, в отличие от использования оптических спутниковых систем. Период активного существования малых спутников составляет 5-7 лет, а период создания - 2,5 года.
На российском рынке конкурентов в области радиолокационного и оптического дистанционного зондирования Земли нет (по данным SR). Также пока нет продаж: в 2026 году продажи составят 9,2 млрд рублей, EBITDA - 9 млрд рублей; в 2030 году продажи составят 15,2 млрд рублей, EBITDA - 10,7 млрд рублей; в 2024-2030 годах инвестиции составят 27,6 млрд рублей.
Дистанционное зондирование Земли
Компания SR Oko разрабатывает группировку спутников для дистанционного зондирования Земли (ДЗЗ) в инфракрасном и оптическом диапазонах. В связи с высокой стоимостью для конечных пользователей и недоступностью космических оптических снимков высокого разрешения с зарубежных спутников, SR Oko использует малые космические аппараты форм-факторов CubeSat 3U и 16U для дистанционного зондирования Земли с высоким пространственным разрешением и орбитальной значительно снизить затраты на создание группировок.
Срок эксплуатации Oko-1 составляет 1-3 года, Oko-2 - 4 года, Oko-3 - 5 лет, Oko-4 - 5-7 лет. Стоимость разработки этих зондов составляет 50 млн рублей, 250 млн рублей, 600 млн рублей и 3,5 млрд рублей соответственно.
Комплекс оптического зондирования в видимой и инфракрасной областях состоит из группировки орбитальных спутников с оптической полезной нагрузкой сверхвысокого разрешения.
В состав группировки войдут 15 малых космических аппаратов, каждый из которых будет оснащен оптической полезной нагрузкой для субметровой съемки с разрешением 0,5 м и инфракрасным спектрометром.
В настоящее время на рынке представлено несколько сервисов SR OKO, близких к разрешению: Skyeer (платформа для БПЛА), GeoAlers (платформа для анализа и географической информации), Traceari (веб-платформа для управления строительством), Prove (дочерняя компания Terra Tech, которая занимается дистанционным зондированием и геоинформационными технологиями). (дочерняя компания Terra Tech, предоставляющая услуги ДЗЗ и геоинформационные сервисы на ее основе), ScanEx (компания принимает данные непосредственно со спутников ДЗЗ в сеть своих станций, обрабатывает спутниковую информацию и предоставляет доступ к спутниковым снимкам и продуктам на их основе через свой геопортальный сервис (см. ниже).
Компания пока не генерирует выручку: в 2025 году выручка составит 2,1 млрд рублей, EBITDA - 1,9 млрд рублей; в 2030 году выручка - 4,7 млрд рублей, EBITDA - 4,4 млрд рублей; в 2024-2030 годах инвестиции составят 5,3 млрд рублей, в течение которых будет запущено 24 спутника.
Финансовые показатели SR Space
Общая стоимость рынков, на которых работает SR Space, в 2023 году составит 393,4 млрд рублей, а к 2030 году этот показатель вырастет на 166% и достигнет 1,04 трлн рублей.
Оборот SR Space в 2023 году составил 102 млн рублей, в 2024 году ожидается 609 млн рублей; в 2024 году EBITDA (прибыль до налогообложения, процентов по кредитам и амортизации) составит 161 млн рублей, чистый убыток - 1,6 млн рублей.
Согласно прогнозам, в 2025 году оборот компании составит 7,75 млрд рублей, а положительная EBITDA - уже 1,8 млрд рублей. Чистый убыток составит 567 млн рублей.
В 2030 году выручка составит 120,7 млрд рублей, EBITDA - 70,9 млрд рублей, чистая прибыль - 28,7 млрд рублей; в 2034 году выручка - 138,9 млрд рублей, EBITDA - 116 млрд рублей, чистая прибыль - 63 млрд рублей.
Капитальные затраты в 2024 году составят 4,4 млрд рублей, в 2030 году - 20,3 млрд рублей. - 20,3 млрд рублей. Долг холдинга составит 4 млрд рублей в 2024 году и 19,5 млрд рублей в 2030 году. - 19,5 млрд рублей.
В аэрокосмической отрасли сделки с компаниями осуществляются по мультипликатору EV/sales (отношение стоимости компании к объему продаж) в 2,2 раза. В случае с Damodaran этот показатель составил 2,26x; мультипликатор EV/EBITDA в среднем равен 16,1x. Для Дамодарана он составил 17,91x.
